萬鈞法人視野

7/30 語音直播投資重點整理一、7 月回檔幅度罕見，連法人也少見這種 A 轉走法7 月市場回檔非常劇烈，尤其許多前期強勢族群出現快速 A 轉，跌幅與速度都相當罕見。這波修正不只是單一族群下跌，而是從第一梯隊一路蔓延到第二梯隊、第三梯隊。早期最強的台積電、日月光、記憶體，到後續的光通訊、被動元件、矽

7/23 語音直播投資重點整理一、第三季難度高於預期，已接近中型股災等級第三季原本就是市場較難操作的時間點，但近期波動幅度明顯超出一般修正。這一波下跌與過去不同，過去許多景氣循環股通常是業績已經大好、數字已經反映很久後，股價才開始修正；但這一次許多漲價題材與缺貨題材，是在業績真正爆發前就先出現大幅回

7/15 語音直播投資重點整理一、AI 時代會讓資源分配更加集中AI 產業的發展，正在加劇「贏者全拿」與「大者恆大」的現象。這種不均勻不只發生在人與人之間，也會發生在企業之間。未來產業不再是雨露均霑，而是好的公司可能變得非常好，不好的公司即使有機會反轉，也需要等到反轉訊號明確後再評估。因此，投資上不

7/9 語音直播投資重點整理一、短線震盪不是空頭，但槓桿過高會讓人提前出局近期市場波動放大，尤其韓國記憶體與 AI 相關標的震盪劇烈，讓不少投資人短時間承受巨大壓力。但若回頭看整體指數，實際回檔幅度並不算大。真正造成壓力的，不是大盤崩跌，而是部分個股前期漲幅過大，加上投資人使用過高槓桿，導致正常修正

美光不能買？市場可能看錯了AI記憶體行情的真正關鍵美光不能買？因為避險基金借不到錢？這可能是這波AI記憶體行情裡最奇怪的邏輯之一。最近聽到一個說法，認為美國避險基金因為融資環境收緊、槓桿受限，所以無法大幅加碼美光(Micron)與海力士，因此記憶體族群要特別小心。但如果把資本市場運作邏輯與產業現況放

我們這週開會討論的重點，是 AI 產業的投資主軸開始從 GPU、HBM 這些大家已經耳熟能詳的領域，逐漸往更底層的基礎建設擴散。去年大家看到的是 HBM 缺貨，今年開始看到的是高速材料、光通訊、先進封裝、測試、被動元件甚至成熟製程，同步出現供需結構改善的現象。很多人把這些看成獨立事件，但實際上，這些

主動式 ETF 近年受到市場高度關注，原因在於它不像傳統 ETF 只是被動追蹤指數，而是由經理人根據市場變化，主動調整持股內容。也就是說，主動式 ETF 背後其實藏著一個很重要的資訊：經理人最近在買什麼？哪些股票被加碼？哪些股票被減碼？資金正在往哪些產業集中？這次萬鈞產業雷達 APP 上線的 「主動

最近跟不少供應鏈、法人以及產業界交流後，我最大的感受是，AI產業正在從第一階段的「算力建設」進入第二階段的「基礎設施瓶頸解決」。

最近和不少產業界朋友交流後，有幾個方向值得投資人持續追蹤。

AI 伺服器帶動的不是數量，而是規格躍遷AI伺服器帶動被動元件需求，市場真正低估的其實不是「數量」，而是「規格躍遷」。過去市場談MLCC，大多停留在手機、PC、車用電子的循環邏輯，但AI資料中心開始進入GB200、GB300、HBM4與未來CPO架構之後，被動元件的角色已經從過去的「配角」，變成直接