巴克萊將Kennametal由持平調降為減持、目標價從40降至33，指若鎢價回落，該公司獲利與估值面臨顯著下行風險。

巴克萊投資研究部門本週調降刀具與工程元件製造商Kennametal（KMT）評級，將原本的Equal Weight下修為Underweight，並把目標價從40美元下調至33美元，訊息公佈當日Kennametal股價下跌約6.2%。

背景與核心理由：Kennametal在高性能切削工具與工程用零件領域具有高度商品化的原物料暴露，其中鎢（tungsten）價格長期來看有顯著波動性。巴克萊分析師Julian Mitchell指出，鎢價長期上漲但近期出現疲態與盤整跡象；歷史上鎢價常在地緣政治緊張時段表現強勢，因此若伊朗等地緣情勢緩和，鎢價可能加速回落，進而對Kennametal的「表面獲利」造成實質打擊。

事實與資料：巴克萊警示，一旦鎢價下跌，Kennametal的headlines earnings（營收公告數字）將面臨「非常顯著」的下行風險。Mitchell並指出，公司在過去十多年未顯示出能在不倚靠鎢價臨時提振下穩定擴大營業利潤率的能力；目前公司股價相對於扣除鎢價影響後的歷史本益比仍偏高，若回歸至約15倍的歷史水準，隱含股價可能落至約25美元，顯示估值存在下修空間。

深入分析：巴克萊的觀點強調商品迴圈與地緣政治風險對週期性工業股的放大效果，對於高度依賴大宗原料價格的製造商尤其敏感。Kennametal若無法透過產品組合升級、成本結構改善或有效避險來抵銷原料價格回落，營運槓桿將導致獲利與股價波動被放大。

替代觀點與反駁：不過，也存在相反風險因素可支援鎢價與公司基本面——鎢供應高度集中（如中國市場佔比高）、下游需求來自航太、防務及高階製造，若供應中斷或需求回溫，鎢價可重新走高。此外，Kennametal若持續推動高附加價值產品、提升製程效率或採取原料避險策略，能部分緩和鎢價下滑帶來的衝擊。換言之，巴克萊的下修基於一套「鎢價回落」假設，若該假設不成立，負面預測則難以完全成立。

結論與建議行動：投資人應密切追蹤三項指標以評估Kennametal風險與機會——鎢現貨與期貨價格走勢、公司在財報中披露的毛利率與避險策略、以及產品組合或營運改善的進展。短期內，巴克萊的評級下修已反映市場對鎢價回落的擔憂；若投資者偏向保守，應重新評估持股曝險並關注管理層在未來財報與電話會議中的應對措施；相反，若看好鎢價或公司長期結構性改善，則可密切觀察股價是否回歸更吸引的估值區間再行佈局。

點擊下方連結，開啟「美股K線APP」，獲得更多美股即時資訊喔！
https://www.cmoney.tw/r/56/9hlg37

免責宣言
本網站所提供資訊僅供參考，並無任何推介買賣之意，投資人應自行承擔交易風險。

CMoney 研究員

CMoney 團隊透過 AI 結合股市，每日提供重點股票的新聞事件，期望讓投資人更有效率找到各種投資標的的投資事實。