在地緣政治緊張、油價走高、加密與貴金屬震盪之際，美股資金焦點再度回流AI半導體。Nvidia財報在即、Intel獲政府入股並強打CPU回歸、AMD與Intel又同時獲外資大幅調高目標價，顯示「AI運算核心權力版圖」正被重新改寫。

在中東局勢再度升溫、油價衝高、比特幣與黃金雙雙回落的背景下，美股市場資金正明顯往一個方向集中：人工智慧運算核心與半導體。從華爾街對Nvidia(NVDA)的高度期待，到Intel(INTC)成為「國家隊」核心、再到AMD(AMD)受惠CPU市場爆發式成長預期，美國AI晶片產業正開啟新一輪軍備競賽。

本週市場最關注的事件之一，是AI巨頭Nvidia即將公布的財報。Morgan Stanley在最新報告中重申對Nvidia的「優於大盤」(overweight)評等，並將目標價自260美元調高至285美元，較上週收盤仍有約26%的漲幅空間。分析師Joseph Moore指出，過去一段時間投資人熱情被「二線、三線AI受惠股」分流，但他預期這次財報有望再現「優於預期、並上調財測」的慣性，樂觀情境是營收較市場預期多出約30億美元，未來指引再高出約40億美元。

支撐這份樂觀的，除了AI資料中心需求持續暴衝外，還有Nvidia在供應鏈上的「先下手為強」。Morgan Stanley提到，Nvidia已簽下約950億美元的採購承諾，足以覆蓋未來18個月預計出貨的絕大部分，這種「鎖料」策略讓它在高階晶片供不應求的環境下，明顯領先同業。從過去12個月股價已大漲66%、仍獲61位分析師中57位給予買進或強力買進評等來看，市場對這家AI旗艦仍抱持高度信心。

然而，AI運算的戰場已不再只限於GPU。隨著模型規模與應用樣態愈趨複雜，傳統中央處理器(CPU)正在重新成為關鍵。Intel CEO Lip-Bu Tan在先前法說會直言，「CPU正重新插旗成為AI時代不可或缺的基石」，需求強勁到超過公司目前供給能力。這也與外資最新的產業預測互相呼應：Citi分析師Atif Malik預估，全球CPU總可服務市場(TAM)將從2025年的293億美元，爆炸性成長到2030年的1,315億美元，年複合成長率高達35%。

Citi進一步拆解，傳統通用型CPU到2030年可成長到509億美元，AI伺服器中的「head node」CPU將達211億美元，更具想像空間的是所謂「agentic CPU」——用於驅動大量AI代理、邊緣與智慧終端應用——市場規模可望飆到594億美元，年複合成長率高達185%。在這樣的藍圖下，Citi預測到2030年Intel仍握有約47%市佔、AMD約34%，其餘19%則由ARM架構與其他玩家瓜分。

在樂觀預測加持下，Citi將Intel目標價自95美元大幅調高至130美元，AMD則自358美元上修至460美元，等同看好兩家公司在CPU新賽局中都有足夠籌碼分食成長紅利。這與ARM與AMD自己喊出的長期市場規模預測(分別為1,000億與1,200億美元)大致同向，顯示產業與資本市場對「CPU回春」有高度共識。

CPU重新抬頭背後，還有明確的政策與地緣政治推力。美國政府去年將原本依《CHIPS法案》核定、但尚未撥付的57億美元補助，加上額外32億美元獎勵，共約90億美元，直接轉為持有Intel 9.9%股權。總統Donald Trump回憶與Lip-Bu Tan談判時，直言是「用10%免費持股換來這筆交易」，事後還戲稱「早知道就該要更多」。在「國安優先」的政治敘事下，Intel等本土晶圓與CPU廠，已被視為戰略性資產。

Trump更放話，如果當年他就任時以關稅全面防堵中國晶片，「Intel現在會是全球市值最大的公司，也不會有TSMC現在的地位」。目前TSMC市值約1.84兆美元，遠高於Intel的5,470億美元；這段言論雖帶有強烈政治色彩，卻清楚傳遞出華府欲透過政策與股權介入，重塑全球半導體供應鏈權力結構的企圖。

在AI賽局中，GPU主宰訓練市場，但大規模推論、企業內部AI應用與終端裝置智慧化，勢必拉高對CPU與異質運算架構的依賴。Nvidia固然靠GPU與加速卡穩坐龍頭，卻同時面對美中科技競爭、對華出口管制與中國自研AI晶片的長期壓力。市場近期也關注Nvidia執行長Jensen Huang隨總統出訪中國，盼華府與北京在高階晶片出口上保留一定空間，但Trump已放話指中國正加速發展自有AI處理器，顯示談判空間有限。

相較之下，Intel與AMD則試圖在政策護航與CPU市場成長中，重建各自的技術與市佔優勢。Intel一方面吃下蘋果代工訂單，另一方面也被Elon Musk相中作為其逾1,000億美元AI基礎建設「Terafab」計畫未來晶片供應的關鍵夥伴。AMD則以強勢的伺服器與高效能CPU產品線，持續侵蝕Intel在資料中心的既有地盤；若Citi預估的市佔結構成真，2030年的CPU市場恐將形成少數巨頭寡占的新局。

對投資人而言，這場AI晶片戰的下一個關鍵觀察點，就是本週Nvidia財報會否再度「大幅優於預期」並釋出更積極的產能與產品藍圖。若財報延續強勢，市場對CPU與GPU「雙引擎」的長期需求想像恐將進一步被推高。然而，也有較保守的觀點提醒，當估值已反映高度樂觀情境，一旦AI投資循環放緩、或地緣政治導致出口再受限，目前從GPU到CPU全面高成長的預期，恐怕難免要面對現實修正。

可以確定的是，在能源價格因伊朗衝突再起而走高、加密資產與貴金屬短線震盪的環境下，AI運算與半導體已成為全球資金少數仍願意付出高溢價的主題。接下來數季，Nvidia、Intel與AMD三強之間在技術路線、供應鏈布局與政策博弈上的每一步棋，都將直接左右「AI時代誰掌握運算核心」這個關鍵答案。

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