從企業為人工智慧資料中心融資，到背負重債的歐洲國家，信貸市場正頻頻發出警告訊號，顯示投資人對借貸風險的警覺性日益升高。根據財經數據分析，CoreWeave、甲骨文(ORCL)與軟銀集團(SFTBY)等企業，以及法國與義大利等國家的五年期信貸違約交換（CDS）利差均出現擴大跡象。AI相關債券因市場擔憂融資緊縮而遭遇拋售，進而推升了資金成本。輝達(NVDA)執行長黃仁勳日前指出，新型雲端需求雖然呈現破表狀態，但也同時警告資本稀缺的現象，強調目前資本需求遠大於供給，不過他也預期這個問題最終將會獲得解決。與此同時，由於投資人要求更高的補償才願意承接公共債務，債券市場的壓力也正逐漸升溫。

AI基建燒錢，甲骨文與軟銀融資壓力增

在AI基礎建設的擴張浪潮中，涵蓋資料中心、雲端服務與融資領域的核心企業正面臨考驗。五年期CDS利差擴大，反映出投資人對高昂成本及最終回報的焦慮，利差飆升意味著違約保護成本變貴，也凸顯市場對借款人信用狀況的擔憂。其中，財務槓桿較高的CoreWeave違約保護成本大幅上升，其五年期CDS利差在10月21日攀升至1065.84個基點。同時，甲骨文(ORCL)的利差也從年初的141個基點，在10月21日上升至308.25個基點。標普全球評級早在7月就將甲骨文(ORCL)的債務評級下調至投資等級的最低級別，理由是基礎設施業務擴張推高了整體信用風險。此外，身為AI重大投資者並在法國承諾投入870億美元建置資料中心的軟銀集團(SFTBY)，其五年期CDS利差也在10月20日來到432個基點的近四年高點，顯著高於1月5日的284個基點。

主權債務承壓，法國違約保護成本飆升

不僅是科技巨頭，部分國家的公家機關也面臨資金緊縮壓力。雖然法國尚未陷入全面債務危機，但防範法國主權違約的成本已超越義大利，引發市場不安。數據指出，法國五年期CDS利差在10月21日達到89.8個基點，遠高於年初的29.74個基點；義大利則從年初的28.33個基點升至10月22日的67.1個基點。麥格理全球外匯與利率策略師Thierry Wizman分析，法國高達國內生產毛額（GDP）120%的主權債務及無力縮減赤字是推升成本的關鍵驅動因素，相較之下德國債務僅占GDP的65%。此外，投資人密切關注的法德公債利差已飆升至1.6個百分點，法國10年期公債殖利率更自2002年以來首次突破5%，顯示投資人要求更高的風險補償。穆迪定於10月23日審查法國帶有負面展望的Aa3主權評級，在政治分歧阻礙修復公共財政的背景下，成為市場關注焦點。

信貸風險外溢，高收益債指數反映成本走揚

隨著AI融資領域的部分區塊浮現壓力，整體債務市場也開始將更高的成本計入定價。標普全球在10月19日提出警告，主要的雲端服務供應商所面臨的AI相關債務曝險，可能比公開認知的還要高。透過追蹤一籃子企業違約保護成本的CDS指數，可以更全面地觀察信貸市場的壓力狀況。根據LSEG的數據顯示，涵蓋投機等級企業信用風險的北美CDX高收益指數，其五年期中位數利差在10月20日達到355.35個基點，較先前擴大了約39個基點。這項數據的擴大趨勢表明，除了AI相關借款人之外，投資人普遍正在要求更多的信用風險補償，整體市場對資金借貸的態度正轉趨保守。

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