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巴西總統大選首輪投票於本週日登場，華爾街正針對這場勢均力敵的選戰進行截然不同的市場預測。Black Toro Global Investments首席經濟學家Fernando Marengo直言，目前的市場交易邏輯完全取決於是魯拉勝出，還是波索納洛當選。現年80歲的左派候選人魯拉（Lula）將爭取第四個任期，對決45歲的前總統之子、右翼候選人佛拉維奧·波索納洛（Flavio Bolsonaro）。若無人得票超過50%，將於10月25日進行決選。簡而言之，若波索納洛勝出，華爾街預期巴西的債券、貨幣與股市將迎來一波強勁的上漲行情。
波索納洛民調攀升，選情風向偏向右翼
隨著波索納洛在過去幾個月的民調急起直追，巴西股市也跟隨其支持率同步走高。摩根大通(JPM)在最新的客戶報告中指出，當波索納洛在民調中取得進展時，MSCI巴西指數平均每日上漲0.25%。目前Kalshi預測市場顯示，波索納洛勝率達60%，領先魯拉的39%；不過，由於巴西當地禁止這類預測市場操作，相關數據可能無法完全反映最真實的在地民意。Aurora Macro Strategies資深顧問Richard Lapper在報告中向客戶表示，過去一個月的天平確實偏向波索納洛，但實際傾斜幅度並未如預測市場定價的那般巨大。
財政紀律成市場焦點，巴西急需解決高債務比
波索納洛之所以成為金融市場偏好的候選人，主要因為他承諾實施更嚴格的財政紀律，這是許多經濟學家認為巴西迫切需要解決的難題。數據顯示，自魯拉上任以來，巴西的債務占國內生產毛額（GDP）比重已上升10%，目前高達81.9%。花旗(C)駐巴西首席經濟學家Leonardo Porto表示，巴西需要進行3%至3.5%的財政調整，才能穩住公共債務對GDP的比例。他特別強調，這項調整不能僅依賴國有資產私有化等一次性措施，巴西真正需要的是長久且具結構性的永久財政調整。
改革路徑充滿挑戰，外資推演潛在利多
落實財政調整意味著必須削減支出或加稅，但這兩條路都面臨極大挑戰。根據經濟合作暨發展組織（OECD）數據，巴西高達90%的預算屬於強制性支出，部分更受憲法明文保障；且稅收負擔達32%，已是拉丁美洲最高，整體經濟成長前景偏弱。然而，摩根大通(JPM)分析師認為，若波索納洛勝選並成功推動強而有力的改革議程，市場將大有可為。回顧其父親在2016年至2020年執政期間推動的年金改革，成功為國家節省數千億美元；當時將男性最低退休年齡定為65歲、女性為60歲，取代了過去男性工作35年、女性工作30年即可在任何年齡退休的制度（改革前男性平均退休年齡僅56歲、女性53歲）。在該段改革期間，巴西2年期公債殖利率降至近4.7%，股市更暴漲130%。若巴西迎來新一波改革，摩根大通(JPM)預估實質利率可能降至中性水準的6%、名目利率降至10%，MSCI巴西指數的潛在漲幅落在21%至41%之間，遠期本益比有望從目前的8.6倍攀升至2020年高點的13.3倍。在匯率方面呈現雙峰分佈，若魯拉勝選，美元兌巴西黑奧恐來到5.50；若波索納洛勝選，則有望來到4.90。
國會席次攸關改革，留意全球升息與氣候風險
這次大選同時也將決定眾議院全數席次與參議院三分之一的席次，國會的立法結構組成將是未來能否順利推動改革的關鍵因素。Marengo指出，拉丁美洲近期由親商候選人勝出的選舉，多半帶動該國股匯債市出現大幅上漲，例如哥倫比亞的風險溢酬大幅收斂約200點，成為漲幅最大的股市之一，秘魯也有類似的強勁表現。不過，他也提醒部分利多預期可能已經提前反映在巴西資產價格上。如同投資所有新興市場，投資人仍需高度警戒全球利率上升的宏觀風險；特別是對拉丁美洲而言，聖嬰現象等極端氣候可能引發農作損害，進而對當地仰賴的農產品出口經濟造成嚴重衝擊。
