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基礎設施快速擴張帶動營收高速成長
近期 AI 相關概念股的市場情緒好壞參半，但市場專家認為 Nebius(NBIS) 持續積極擴張產能，維持了長期的超高速成長。資料中心的強勁定價動能與穩健的財務指引，顯示其成長順風將持續。對於一家快速擴張的新興雲端企業而言，調整後 EBITDA 利潤率的改善令人印象深刻，加上調整後淨虧損的收斂，證明管理層不僅僅追求營收成長。在財務狀況方面，雖然 Nebius(NBIS) 股東面臨部分股權稀釋，但相較於同業 CoreWeave(CRWV)，其保守的債務權益比更能抵禦潛在風險。此外，市場對 Anthropic(ANTHRO) 執行長提出的 AI 安全警告反應過度，中美兩國並無意減緩發展腳步，實施嚴格監管的機率極低。
高度折舊與融資槓桿引發獲利隱憂
儘管基本面看似強勁，但也有專家抱持看空態度。Nebius(NBIS) 第二季營收達 5.82 億美元，較前一年同期狂飆 454%，並握有近 400 億美元的積壓訂單，主要客戶涵蓋 Meta(META) 與微軟(MSFT) 等科技巨頭。然而，隱憂在於第二季折舊與攤銷高達 2.597 億美元，已超過調整後 EBITDA 的 2.362 億美元。考量到輝達(NVDA) 每年推出新晶片的速度，以 5 年作為伺服器壽命計算折舊恐不符現實。此外，歷經 8 月籌集 57.5 億美元後，可轉換債券規模已達 150 億美元，且董事會獲授權未來 5 年內可不經許可再增發 20% 股本。以約 630 億美元的企業價值估算，相當於 2026 年營收指引中位數的 20 倍。連執行長 Arkady Volozh 也坦言，當前的定價優勢僅剩 18 到 24 個月的窗口。而與 Palantir(PLTR) 的合作缺乏具體合約價值與產能承諾。相較於承擔這類高槓桿風險與同樣面臨折舊問題的 CoreWeave(CRWV) 及 IREN(IREN)，直接投資輝達(NVDA) 可能是掌握 AI 算力商機更好的選擇。
轉型全端AI基礎設施平台推升成長預期
另一方面，看好 Nebius(NBIS) 的分析指出，爆炸性的 AI 雲端成長帶動公司年度經常性營收指引達 70 億至 90 億美元，且電力容量迅速擴張。具備韌性的定價能力與客戶預付款機制，大幅改善了資本結構與融資效益。與 Palantir(PLTR) 的合作提升了企業端分銷能力與主權 AI 的公信力，而與輝達(NVDA) 的緊密結盟則強化了整體 AI 堆疊的競爭力。最關鍵的是，Nebius(NBIS) 正從單純出租 GPU，進化為涵蓋運算、推論與軟體的全端 AI 基礎設施平台，市場可能嚴重低估了產能、利用率與每百萬瓦營收齊步成長帶來的爆發力。
鎖定短期GPU租賃市場掌握定價紅利
針對近期 Nebius(NBIS) 調漲「隨選」短期 GPU 租賃價格，許多輝達(NVDA) GPU 的漲幅達約 20%，這印證了市場需求的龐大。相較於 CoreWeave(CRWV) 與 IREN(IREN) 等競爭對手，Nebius(NBIS) 更刻意保留產能以承接這些短期合約，展現出對高定價環境延續的強烈信心。部分投資人擔憂短期合約會犧牲現金流的安全性，但若看好未來兩到三年 GPU 定價將維持堅挺，現在鎖定長期營收反而會錯失潛在利潤。整體而言，新興雲端產業投資人看重的三大支柱：強勁的超大型企業資本支出、穩固的 GPU 殘值與堅挺的定價環境，目前都表現得非常出色。這將有助於推動 Nebius(NBIS) 在 2030 年前成長為與超大型企業並駕齊驅的市場關鍵玩家。
