AI與遊戲雙引擎發威，第二季營收超預期

騰訊(TCEHY)公布第二季財報，營收達到2047.8億元人民幣（約303.6億美元），擊敗市場預期的2021.7億元人民幣，較前一年同期成長11%。這波成長主要歸功於中國國內遊戲業務的加速擴張，以及AI技術驅動的廣告業務發酵。然而，淨利為560億元人民幣，低於分析師預估的618.2億元人民幣，微幅年增近1%。若排除一次性因素與部分非現金項目，利潤為684億元人民幣，較前一年同期成長9%。

國內遊戲營收狂飆，國際市場受匯率拖累

在遊戲業務方面，騰訊(TCEHY)國內遊戲營收達到473億元人民幣，較前一年同期大增17%，成長速度明顯高於第一季的6%。主要動能來自「三角洲行動」（Delta Force）與「特戰英豪」（Valorant）等主力遊戲的強勁表現。不過，國際遊戲營收受到匯率波動影響，微幅下滑0.8%，若以固定匯率計算則為成長4%。身為全球最大的遊戲公司之一，騰訊在國內外的營收表現一直是投資人密切關注的焦點。

AI帶動行銷收入暴增，微信生態圈迎升級

AI技術成為騰訊(TCEHY)另一個重要的成長引擎。受惠於AI廣告推薦模型的持續升級，騰訊的行銷服務營收較前一年同期大增22%，達到436億元人民幣。該技術能更精準地決定在微信等平台上向用戶展示的廣告內容。此外，擁有超過14億龐大用戶基礎的微信，近期也展開了AI助手「小微」（Xiaowei）的小規模原型測試，進一步將AI技術融入用戶日常。

砸重金卡位AI基礎建設，資本支出季增65%

為了在激烈的AI競賽中保持優勢，騰訊(TCEHY)在上個月推出了最新的AI模型「Hy3」，並計畫向全球擴展。然而，面對阿里巴巴(BABA)等科技巨頭，以及DeepSeek、Moonshot AI等新創公司的強力競爭，騰訊大幅拉高了投資力道。第二季的資本支出較前一季激增65%，達到528億元人民幣，主要用於採購與建置運算基礎設施，以期未來能將AI模型與應用轉化為實質營收。

支出引發投資人擔憂，股價今年回跌26%

儘管騰訊(TCEHY)在各主要業務領域的毛利均呈現增長，努力向市場證明其投資正在取得回報，但投資人仍對其不斷攀升的AI支出感到擔憂。受到激烈的市場競爭影響，騰訊今年在香港的股價截至週三收盤已回跌26%。未來如何在巨額基礎建設投資與獲利能力之間取得平衡，將是影響股價表現的關鍵因素。

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