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RBC Capital Markets在調高經濟成長預期、上調EPS風險折扣與利率假設後，仍維持標普500（SP500）未來12個月目標在8,150點，隱含約11%漲幅，顯示在AI與非AI獲利皆被下修、聯準會可能再升息兩碼情境下，基本面依舊支撐美股延續多頭走勢。
在市場對利率與通膨憂慮再起之際，RBC Capital Markets選擇給出一個不算瘋狂、卻足以振奮投資人信心的答案：標普500未來一年仍有超過一成上漲空間。該行最新報告維持標普500（SP500）「滾動12個月」前瞻目標價在8,150點，較7月29日收盤價仍有約11.4%的上漲空間，傳達的是一個關鍵訊息——就算利率更高、AI題材被降溫，美股多頭並未結束，只是路會走得更顛簸。
RBC美股策略主管Lori Calvasina直言，這個預測是「偏樂觀但非英雄式」的推估。她認為，未來一年股市走勢可能不會線性向上，而是伴隨波動與修正，但大方向仍偏多。支撐這個看法的核心，是對美國實質GDP成長的重新評估：RBC經濟團隊與市場共識目前預估，2027年第二季美國實質GDP年增率將略高於2%。在歷史數據回溯下，當成長落在這個區間，往後12個月標普500平均報酬率約為10.3%，明顯高於今年6月、預測GDP低於2%時所對應的5.7%。
不過，這份樂觀並非建立在「一切都會很好」的單一情境，而是刻意把風險算得更重。RBC這次把估值模型往前滾動至2027年第二季，同時把對市場共識EPS的折扣從5%提高到10%，明確反映對企業獲利可能過度樂觀的擔憂，且這種擔憂不只限於AI概念股，也涵蓋傳統產業。Calvasina指出，目前無論是AI相關企業如NVIDIA(NVDA)、Microsoft(MSFT)，或非AI傳統板塊，市場對未來幾年EPS增長的預期可能「偏向理想化」，因此需要透過更大的折扣來納入潛在下修風險。
在這樣的EPS「打折」之後，RBC內部估值模型得出的標普目標從先前的8,162點微降至8,043點。不過，策略團隊在綜合技術面、情緒面與量化模型後，最後仍決定維持公開目標在8,150點，等於是承認短期內指數可能在合理價值之上略為「溢價」交易，但在風險修正後依舊具備向上的空間。這樣的做法，也反映了目前華爾街對美股的主流態度：不再是早年零利率時代的「全面看多」，而是帶著防備的「偏多」。
更具爭議的是利率假設。RBC在最新模型中引入更嚴苛的利率與通膨情境，預設聯準會未來可能再升息兩碼，10年期美債殖利率（US10Y）升至4.75%，消費者物價指數（CPI）落在約3%的水平。這代表資金成本將高於市場目前多數人的預期，也意味著估值上的折現率提高，理論上應壓低股市允當本益比。RBC坦言，這樣的保守假設確實把模型中的P/E推得比6月時更低，卻也讓結論更具抗風險能力：即便在「高利率、高通膨」的逆風下，股市仍有機會靠企業獲利實質成長支撐指數向上。
從量化模型的角度來看，RBC所見到的畫面並不悲觀。報告指出，在強勁的EPS成長、穩健的GDP基本面以及投資人情緒仍偏保守的情況下，股市其實仍處於「爬牆而上」階段。所謂「爬牆」，指的是市場在充滿疑慮與擔憂的環境中慢慢創高；目前情緒面並未呈現過度樂觀，反而因為對AI泡沫、利率再升、通膨回升等風險的反覆討論，讓部分資金仍持觀望態度，為未來增量買盤預留了空間。
值得注意的是，RBC的分析同樣間接呼應近期企業財報與資金流向的變化。從多家企業公布的數字來看，不少公司選擇強化現金流與成本控管，即便面臨利率偏高環境，仍努力維持獲利與配息穩定，包括公用事業與高收益產品持續宣告股息，以及能源服務與軟體公司透過縮減管理費用改善虧損。這些微觀訊號與RBC在宏觀層面的判斷相呼應：企業端正積極適應高成本資金時代，為中期獲利穩定鋪路。
當然，市場上也存在不同聲音。部分悲觀派認為，若聯準會真的再次升息，且通膨久降不下，市場對高成長科技股的估值可能遭到更劇烈的修正，尤其是過去兩年因AI題材被推升至高倍數本益比的權重股，修正一旦發生，勢必拖累整體指數表現。另一些觀點則質疑，目前對2027年GDP的2%以上成長假設是否過度樂觀，尤其在地緣政治風險、財政赤字與全球需求放緩等不確定因素尚未完全釐清之際，企業資本支出有可能再度轉趨保守。
面對這些反對意見，RBC的策略並非忽略，而是用模型與折扣去吸收。透過拉長估值期間、提高EPS折扣與利率假設，RBC實際上已將部分悲觀情境內嵌在目標價之中。因此，對一般投資人而言，更重要的可能不是爭辯指數究竟會落在8,000點還是8,300點，而是認知到：在高利率、高通膨與AI敘事降溫的環境裡，股市仍有機會靠真實獲利成長「慢牛」前進，但震盪與輪動將成為常態。
展望未來一年，對追蹤標普的大型ETF如SPDR S&P 500 ETF(SPY)、Vanguard S&P 500 ETF(VOO)、iShares Core S&P 500 ETF(IVV)等資金而言，RBC的訊息提供了一個清晰框架：短期不必期待類似零利率時代的猛烈牛市，但在基本面尚稱穩健、企業持續調整成本結構的情況下，指數仍有機會以「一成上下」的漲幅作為中性場景。真正的考驗，將落在投資人如何在波動中調整部位、分散AI與非AI曝險，以及是否願意在「爬牆而上」的疑慮中，給市場一點耐心。
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