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美伊簽署和平備忘錄、Fed在Kevin Warsh領軍下維持鷹派，美元指數站上自2025年5月以來新高，黃金期貨在4,300美元關卡附近震盪。利率「更高更久」與地緣風險降溫，正迫使全球資金重新評估黃金與避險資產角色。
美伊關係出現重大轉折，卻讓黃金多頭略顯熄火。美國與伊朗簽署旨在終結敵對狀態的備忘錄，市場預期這將加速霍爾木茲海峽重新開放，緩解戰事期間被推升的能源緊張情勢。黃金8月期貨周四開在每盎司4,275.10美元，較前一日收盤價4,381.40美元回落約2.4%，早盤在4,283.80美元附近震盪，顯示在地緣風險降溫與貨幣政策轉折夾擊下，避險需求開始重新定價。
與此同時，美元明顯回神。追蹤美元對一籃子主要貨幣的DXY指數上漲0.62%，來到100.71，創2025年5月以來新高。這波漲勢背後關鍵是聯準會在新任主席Kevin Warsh帶領下，傳遞「利率將維持更高更久」的訊號。最新政策會議雖按兵不動，但經濟預測顯示2026年完全沒有降息點數，近半數FOMC委員甚至預判今年仍有至少一次升息，讓美元利差優勢再度凸顯，也壓抑了黃金這類零利息資產的吸引力。
Société Générale首席美國經濟學家Jan Groen指出，美國經濟韌性強，加上利率水準在主要經濟體中相對偏高，將持續支撐美元。他提到，近期三個G10央行——澳洲央行、加拿大央行與瑞典央行——都選擇按兵不動，而日本央行與歐洲央行則相繼升息，但外匯市場反應相對冷淡，顯示單一央行政策動作已難主導匯率大勢。相較之下，Fed在Warsh上任後的偏鷹路徑，反而成為左右主要貨幣與黃金資金流向的更關鍵力量。
在歐洲，貨幣政策與景氣前景的落差也加深了資金對美元的偏好。歐元區自戰事爆發以來，對2026與2027年經濟成長預測的下修幅度，是所有主要經濟體中最深的一個。Groen預期，從長線來看，EUR/USD較可能盤旋在1.12附近，而非回到1.20以上，市場仍需要新的重大催化因素，才能突破目前區間。對黃金投資人而言，這代表在美元偏強且歐洲前景疲弱的情況下，只要沒有新的衝擊事件，金價在高位可能進入拉鋸整理，而非單邊上攻。
地緣政治面則出現微妙變化。近週來，美國對伊朗的空襲曾一度將金價推高，金價在今年1月一度錄得95.6%的年增幅，寫下逾一年來最大漲幅，顯示戰事與通膨疑慮如何快速點燃避險情緒。然而，隨著和平備忘錄簽署、霍爾木茲海峽有望重啟，市場對能源供應中斷的恐慌降低，油價壓力減輕，黃金也失去部分「戰爭溢價」。但值得注意的是，即便和平進程展開，Fed與英國央行仍不敢鬆口宣告通膨威脅解除，顯示過去四個月疊加的能源成本上漲，已在物價中留下「管線式」壓力。
英國的情況是另一個縮影。英國央行（BoE）在美伊戰事爆發後一路將政策利率維持在3.75%，6月會議再度以7比2投票通過按兵不動，這種被總裁Andrew Bailey稱為「主動維持」的立場，在市場原本預期降息的背景下，實質上也是一種緊縮。BoE預估今年第四季通膨將再度升至3.25%以上，高於5月的2.8%。央行官員擔心，若過早宣告勝利，可能再度推高通膨預期。這種在通膨陰影下的審慎，也意味著包括英鎊在內的主要貨幣，都有可能因政策路徑不明而波動，進一步增加黃金與美元之間的角力。
從資產配置角度來看，目前環境呈現複雜的「利率與風險」交錯局面。一方面，美國企業獲利率仍接近歷史高檔，投資人對具備高獲利能力的小型股重新燃起興趣；另一方面，黃金雖自高點拉回，但仍立於遠高於去年同期的水準之上。對追求保值的長線投資人來說，在接近每盎司4,300美元位置再大幅加碼黃金，已不如戰事初期的性價比；但對擔心央行可能誤判通膨、或地緣局勢再度惡化的市場參與者而言，黃金依舊是必要的風險保險。
也有觀點認為，若Fed後續轉為溫和，Groen所提的短USD/JPY、短USD/SEK部位可能受惠，美元走弱將為黃金帶來新一波支撐。反之，若Warsh領導下的Fed比市場更鷹，美元續強、新一輪升息落實，黃金恐難避免再度承受壓力，特別是對以槓桿操作的短線交易者來說，波動將顯著放大。這也提醒投資人，當前金市已不單由戰事行情主導，利率預期與貨幣競逐同樣是關鍵變數。
整體來看，美伊和平備忘錄與霍爾木茲海峽的重啟前景，為全球通膨與能源市場帶來一線曙光，但在Fed與BoE仍警告通膨「尚未結束」的前提下，黃金在高位震盪成為合理寫照。接下來數月，市場將緊盯和平進程是否順利、Fed點陣圖是否再度上修，以及歐元區景氣是否進一步惡化。這些因素將共同決定，黃金只是從戰爭高潮冷卻下來的一段休息，還是新一輪價格重估的起點。對投資人而言，真正的考題是：在美元與黃金雙雙昂貴的世界裡，避險還能多「保」多少？
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