在 AI 浪潮推升之下，Nvidia 財報前夕再獲調高目標價、Google 雲端與 AI 變現動能炸裂，SpaceX 則以拆股衝刺超兆元估值 IPO，美股資本正圍繞少數科技巨頭重新洗牌，傳統價值投資與新經濟勢力角力加劇。

Nvidia（NASDAQ: NVDA）與 Google（NASDAQ: GOOG, GOOGL）、以及準備登陸那斯達克（NASDAQ: NDAQ）的 SpaceX，正把全球資本市場推向新一輪 AI 與航太科技主導的權力重分配。從分析師調高目標價、超級財報成績單，到史上少見的巨額 IPO 估值，投資人不得不重新思考：下一階段的美股牛市，是否將被少數科技巨頭完全「鎖死」。

先看 AI 風向儀 Nvidia。GF Securities 分析師 Jeff Pu 在財報前夕再度調高 Nvidia 目標價，從 292 美元拉高至 308 美元，理由是現金與自由現金流充沛，使公司極有可能在法說會上推出新一輪庫藏股計畫。他同時關注下一代 Rubin 晶片時程，預期量產時點將延後約一個月到 9 月，但 2300W 功耗規格維持不變，顯示產品路線雖微幅調整，性能企圖心不減。

Pu 指出，除 GPU 外，Nvidia 也準備透過 Vera CPU 與 LPX，吃下更大一塊資料中心矽晶片總體可服務市場（TAM），顯示公司企圖從「AI GPU 王」升級為全面性的資料中心運算平台供應商。不過，他也直言，若要再迎來產品評價重估，Nvidia 必須端出專注 AI 推論（inferencing）的新 GPU，可能以代號 Feynman 的產品填補這一塊版圖。在調整 Blackwell、Rubin 與 LPX 的銷量與單價假設後，他把公司 2027 財年與 2028 財年的每股盈餘預估分別微調為 +0% 與 +13%。

市場對這份樂觀報告反應立即。Nvidia 股價在盤前交易上漲約 1.1%。另一邊，來自 GuruFocus 的預估則指出，Nvidia 預計在 5 月 20 日收盤後公布 2027 會計年度第一季（Q1）財報，華爾街共識指向約 790 億美元營收與 1.81 美元調整後 EPS，代表營收年增 82%、獲利年增 135%。以市值逾 5 兆美元的龐然大物來說，這樣的成長曲線異常罕見，也難怪成為全球資金追逐焦點。

然而，這份亮眼預期背後也藏著關鍵變數——中國市場。報導指出，Nvidia 已取得 H200 晶片對阿里巴巴（NYSE: BABA）、騰訊（TCEHY）、ByteDance 等中國客戶的出口許可，但到目前為止尚未認列任何相關營收，公司對本季財測甚至假設「中國資料中心運算營收為零」。在美國政府祭出對高階晶片輸華的配額與「收益共享」機制討論之際，Nvidia 如何在合規與營收成長間拿捏平衡，將是這次法說會上最敏感、也最受機構投資人關注的問題。

與 Nvidia 同樣站在風口上的，是 Google 母公司 Alphabet。在一份針對 Google 的詳盡分析中，24/7 Wall St. 給出 12 個月目標價 473.24 美元，相較於目前約 397.17 美元的股價，仍有約 19% 上漲空間，並給予「買進」、信心度 90% 的評等。理由很直接：雲端業務爆發、AI 在搜尋與廣告中的變現速度超乎預期，估值相對同業仍不算離譜。

數字更能說話。Q1 FY2026，Google EPS 大幅超預期 94.1%，營收達 1,099 億美元、年增 21.79%。其中 Google Cloud 營收一口氣跳增 63%，來到 200.28 億美元，雲端訂單積壓（backlog）更在單季內幾乎倍增至 4,620 億美元，成為市場關注的「炸裂數字」。雲端部門營業利益較去年同期成長三倍，營益率自 17.8% 擴張至 32.9%，執行長 Sundar Pichai 更透露，生成式 AI 產品的營收年增接近 800%。

搜尋事業同樣沒有被 AI 新創「吃掉」的跡象。報告指出，Google 搜尋查詢量創歷史新高，AI Overviews 的廣告變現能力優於空頭預期，廣告相關性還提升近 10%。同時，自動駕駛部門 Waymo 每週自駕乘車服務突破 50 萬趟，讓市場開始想像未來交通「訂閱化」所帶來的現金流潛力。分析也提到，Google 與 SpaceX 就軌道資料中心（orbital data center）洽談合作，凸顯其在基礎設施與雲端邊界的延伸可能性。

不過，這一切成長也不是沒有代價。Google 目前本益比約為 30 倍歷史、28 倍預估，留給誤差的空間不多。更關鍵的是資本支出：2026 年 CapEx 預估高達 1,800 億至 1,900 億美元，2027 年還可能進一步走高，導致 Q1 自由現金流年減 46.63%。多頭陣營反駁，指出單季 356.74 億美元基礎設施投資，是為了支撐那筆 4,620 億美元的雲端 backlog，其中有一半預期在 24 個月內轉為實際營收；但若 2027 年 CapEx 失控衝破 2,500 億美元而 backlog 轉換不如預期，估值修正的壓力勢必上門。

就在 AI 雲端巨頭爭奪算力之際，火箭與衛星也在資本市場上演另一場「太空版 AI 戰爭」。根據彭博與路透的報導，未上市的 SpaceX 正準備進行 5 比 1 拆股，將每股公平市值從約 526.59 美元調整至 105.32 美元，預計 5 月 22 日前完成作業。消息人士指出，這步棋旨在在首次公開發行股票（IPO）前，先拉低股價門檻，讓更多機構與散戶在未來掛牌後有機會承接。更驚人的是估值與募資規模：SpaceX 先前已機密向美國證交會（SEC）送交 S-1 文件，市場傳出本次 IPO 擬籌資高達 750 億美元，整體估值接近 1.8 兆美元，甚至超越同樣由 Elon Musk 掌舵的 Tesla（NASDAQ: TSLA）目前約 1.4 兆美元市值。

按路透的時間表，SpaceX 有望在 6 月 11 日就訂出 IPO 價格，隔日正式在那斯達克掛牌。投資人說明會（roadshow）預計 6 月 4 日啟動，因此公司最遲得在其前 15 天公開招股說明書。這家從火箭發射起家的企業，早已透過 Starlink 衛星網路打入通訊與資料基礎設施領域，如今再加上可能與 Google 等公司討論的軌道資料中心構想，讓不少資金把它視為未來「太空版資料中心與雲端服務提供者」，而非單純航太公司。

在這場由 Nvidia、Google、SpaceX 領軍的新科技資本周期下，即便是長期奉行價值投資的傳統巨鱷，也被迫調整腳步。Berkshire Hathaway（NYSE: BRK-B）在 Warren Buffett 交棒 Greg Abel、卻仍大幅落後今年標普 500 表現之際，就被迫在投資組合中加入更多成長股。報導指出，AI 相關標的自 2026 年起貢獻標普 500 超過 8 成的漲幅，Abel 也順勢大幅加碼 Alphabet，單季買進逾 3,640 萬股 A 股與 350 萬股 C 股，持股一口氣膨脹到流通在外股數的 0.9%，在整體投資組合中占比高達 6.9%。

這一連串動向釋放出清晰訊號：即便是以「不碰高估科技股」見稱的 Berkshire，也不得不承認，AI 與雲端已成為當代企業獲利與股東回報的核心引擎。與此同時，像 Latitude Investment Management 這種強調長期基本面與分散風險的資產管理公司，則公開表示自家投資組合對熱門 AI 題材曝險相對有限，更偏好 UnitedHealth Group（NYSE: UNH）、Cencora（NYSE: COR）等具現金流、防禦性與合理估值的傳統產業龍頭，試圖在泡沫風險與成長機會之間取得平衡。

從宏觀角度看，當 Nvidia 的資料中心產品線延伸到 CPU，Google 把雲端與 AI 深植搜尋與自動駕駛，SpaceX 則將衛星網路與軌道運算納入版圖，全球科技權力正集中在少數「基礎設施級」玩家手中。對投資人而言，問題已不再是「要不要碰 AI」，而是如何在這些超大型科技平台之間配置比重、同時保留部分資產在醫療、消費與金融等較具防禦性的傳統產業，以免在任何一方踩空或遭遇監管打擊時，整體資產暴露過高風險。

展望未來幾季，Nvidia 接下來財測對中國營收的態度、Google 雲端 backlog 能否順利在高 CapEx 下轉化為現金流，以及 SpaceX 上市定價是否「留有肉吃」，將決定 AI 與航太科技能否繼續扮演美股牛市的主旋律。當 AI 算力跑上太空、資料中心延伸到軌道，科技股的想像空間或許還遠未封頂，但真正能分享這波紅利的投資人，恐怕是那些既敢擁抱新經濟、又願意嚴守風險紀律的少數人。

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