Sempra首季表現穩健、關鍵資本計畫與監管利多推升成長可見度，短期仍仰賴SI Partners成交、Oncor速動率表現與LNG完工節點。

公司簡介：
Sempra為美國能源基礎設施公司，核心為加州與德州公用事業與全球LNG/基建投資，正聚焦公用事業純化與德州擴張。

財報表現：
● Q1 GAAP EPS $1.58、調整後EPS $1.51，年增並略優於市場對成長性的普遍預期（前年同期$1.44調整後）。
● 公司維持2026年調整後EPS指引$4.80–$5.30及2027年$5.10–$5.70，顯示管理層對全年目標自信；Oncor的基礎費率利好將於Q2主要認列，短期業績具正向可見度。

重點摘要：
● Oncor取得PUCT基準費率審定：授權權益比43.5%、ROE 9.75%、債務成本4.94%，允許追溯性附加費差額回收，將改善資本回報與信用指標。
● Oncor已提交首份UTM申請納入$44億自2025/1/1以來投運T&D資產，預期減少監管落差並可每365天提出一次。
● 於德州提交127GW大電力負載（含122GW大於75MW），為潛在大幅加速傳輸資本支出提供上行彈性。
● SDG&E向FERC提交TO6和解案，若獲批ROE可增至10.28%並可回溯至2025/6/1。
● Sempra Infrastructure專案進度：Cimarron風場達COD；ECA LNG已引入燃氣並開始試車，預計次月首船LNG與今夏達實質完工；Port Arthur工程按期按預算進行。
● SI Partners交易持續取得監管與競爭審查透過，目標在Q2或Q3完成以回收資金、還債並簡化母公司資本結構；EcoGas處分亦預計同時段完成。
● 公司推動65B美元資本計畫並已於Q1部署30億，另識別約90億顯性上行機會（多集中在德州）。
● 著重供應鏈與勞動力布建：Oncor積極分散供應商、預訂765kV等關鍵裝置、擴充承包人與臨時工以降低執行風險。
● 關注加州野火法制變革與加州地震保險局(CEA)研究，積極參與立法討論以改善賠付/責任框架與可負擔性。

未來展望：
● 管理層確認2026/2027指引並維持長期EPS成長7–9%，市場普遍視為穩健且低風險路徑；若SI Partners順利交割並伴隨母公司還債與去合併，有望在中期改善信用評等與資本彈性。
● 德州大負載與UTM成功將成為主要上行催化：市場對此抱持高度期待，但仍觀察ERCOT Batch Zero/RTP程式、用地與建設許可與勞動力供給等執行風險。
● LNG端若ECA如期投產並能簽訂剩餘長約，將對SI的營收與價值實現提供支援；不過公司已明確轉向以公用事業為主的資本配置，LNG為有限但重要的上行選項。

分析師關注重點：
● Oncor：127GW如何轉化為實際CapEx時間表與可實施性（Batch Zero/RTP進度、CCN與徵地風險）。
● UTM案件進度、臨時費率啟動時間點與對2026實際認列影響。
● SI Partners交易完成時點、交割後資金運用（母公司還債規劃）與對信用評等具體提升幅度與時間表。
● ECA LNG實質完工、首船出貨時間與長約價格/數量談判進度及對SI認列營收節點。
● SDG&E TO6和解若獲FERC回溯生效之實際金額與對加州業務回報率影響。
● 供應鏈與勞動力是否足以支撐65B資本計畫與額外的10B增量機會。
● 加州野火法/賠償制度改革（SB254等）進展對未來賠付風險與保險成本的影響。
● 公司維持指引的敏感變數（建設進度延誤、利率與債務成本變動、監管不確定性）。

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