● Q1 業績強於公司先前預覽並普遍優於市場預期，營運重心轉向國內化與新技術（CuRe、過渡至 perovskite），但短期關鍵仍受美國 232/122 等關稅與貿易政策左右。

公司簡介：
● First Solar 為美國薄膜（CadTel）太陽能模組大廠，強調終身能量產出與供應鏈非中國化，並推動 CuRe 與 perovskite 技術路線與美國在地化產能擴張。

財報表現：
● 營收：Q1 淨銷售 10 億美元（創紀錄），較去年成長 24%● 獲利：調整後 EBITDA 5.2 億美元，超出公司 Q1 預覽上限（4.0–5.0 億），調整後 EBITDA 利率約 50%● 淨利 / EPS：淨利 3.47 億美元，EPS 3.22（年增 65%）● 現金：現金與等價物等 24 億美元，淨現金 20 億美元（落在目標範圍上緣）● 評語：公司業績超出自身預告範圍並普遍優於市場共識，毛利與 EBITDA 擴張為本季亮點。

重點摘要：
● 產能與出貨：Q1 生產 4.3 GW（美國 ~3.0 GW、國際 ~1.3 GW），美國廠利用率約 96%● 訂單與背書：期末合約在手 47.9 GW、交易總價 144 億美元；Q1 毛訂單 ~1.7 GW（其中美國 0.9 GW、印度 0.8 GW），去除 0.1 GW 去庫● 技術推進：CuRe 已在 Perrysburg 完成啟動並在 Series 6 量產展開，計畫於 2028 H1 於 Series 6/7 複製，若達成可促成 backlog 技術調整金額上看 6 億美元● Perovskite：規劃 2027 年在 Perrysburg 建置 1 GW 試點線以進行場域驗證與客戶測試● 國際產能調整：馬來西亞/越南產能利用率顯著下降，主要受貿易與價格情勢影響；部分前段產能將移往美國用以 finishing 或 perovskite 工具重置● 在地化佈局：南卡 finishing 廠裝置安裝已啟動，預計 2026 下半年投產，可幫助關稅、運費與國內內容需求最佳化並享 Section 45X 組裝稅額減免● 政策／法律風險：涉及多項貿易／關稅不確定（Section 122、232、301、FEOC）及智慧財產權訴訟（Section 337 調查），將影響國際貨品流向與定價

未來展望：
● 2026 指引維持不變，Q2 預期銷量 3.4–4.0 GW、調整後 EBITDA 4.0–5.0 億美元；公司採保守且選擇性接單策略，等待關稅/政策明朗化● 技術與產能：CuRe 在 2027–2028 年有望進一步貢獻技術價值；perovskite 1 GW 試點 2027 年上線，但初期成本較高、目的在場域驗證● 與市場比較：若 232/其他關稅呈現有利結果，公司在國際產品迴流及定價上可能快速受益並推升訂單；相反若政策更為嚴苛，國際出貨與毛利將承壓

分析師關注重點：
● 232 決定時程與內容（是否含最低進口價 MIP 或持續關稅）與發布時間點對訂單與 ASP 的立即影響● 馬來西亞／越南產能去化或復用方案（終止、改為 半成品輸美 finishing、或縮減後端）● CuRe 真實場域能量增益、良率與跨 Series 複製節點（2027–2028 複製風險）● Perovskite 試點的耐久性、銀行可融信任度與未來規模化成本路徑● India 市場政策（ALMM、2027 年效率門檻、在地化要求）對印度出貨與毛利的影響● 智慧財產權訴訟進展（Section 337 調查）與對競爭者（如 TOPCon/Tesla）的授權或訴訟結果● 訂單組成（CuRe 是否將以「含技術價值」整體報價取代傳統 adder）與 backlog 向實際出貨轉換節奏● 現金、倉儲成本下降與 45X/Section 45X 稅收利益實際入帳節奏

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